一、供應(yīng)鏈服務(wù)行業(yè)領(lǐng)先

江蘇國泰(行情12.61 -1.25%,買入)深耕供應(yīng)鏈服務(wù)和化工新能源雙主業(yè)，供應(yīng)鏈服務(wù)以消費(fèi)品進(jìn)出口貿(mào)易為主，主要聚焦紡織服裝的出口，依托輕資產(chǎn)方式的組織管理覆蓋設(shè)計(jì)、打樣、生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、清關(guān)、保險(xiǎn)、配送、金融等一站式服務(wù)，行業(yè)壁壘高，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，公司積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，未來將加速打造全球供應(yīng)鏈，構(gòu)建一流國際化綜合商社。

二、集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入

公司控股股東國泰集團(tuán)(行情26.12 +0.11%,買入)主要作為國有資產(chǎn)投資主體，從事對(duì)外投資管理。2016年12月，集團(tuán)旗下11家企業(yè)正式過戶到公司，未來有望充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，助公司打造以供應(yīng)鏈服務(wù)為核心，金融投資、新興產(chǎn)業(yè)（愛基,凈值,資訊）并重的控股平臺(tái)。收購時(shí)做出業(yè)績(jī)承諾的8家標(biāo)的公司2016 年扣非凈利潤(rùn)均超出業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)未來各標(biāo)的企業(yè)將繼續(xù)助公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)。本次資產(chǎn)重組后，公司實(shí)現(xiàn)較高比例的員工持股，經(jīng)營(yíng)活力有望持續(xù)增強(qiáng)。此外，發(fā)行股份募集配套資金部分的價(jià)格為每股13.52元，公司當(dāng)前股價(jià)為12元多，具備投資安全邊際。

三、打開業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間

公司控股子公司華榮化工生產(chǎn)的鋰離子電池電解液定位中高端，在國內(nèi)和國際范圍銷量領(lǐng)先，2016年銷量同比增長(zhǎng)100%，目前年產(chǎn)2萬噸鋰電池電解液擴(kuò)能技改項(xiàng)目正在實(shí)施中。此外，公司還投資設(shè)立了新能源集團(tuán)公司，并擬在福建寧德投資設(shè)立全資子公司，建設(shè)年產(chǎn)4萬噸鋰離子動(dòng)力電池電解液項(xiàng)目。我們認(rèn)為隨著新能源汽車（愛基,凈值,資訊）行業(yè)的高速發(fā)展，公司化工新能源板塊將迎來更廣闊的成長(zhǎng)空間。

四、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

公司供應(yīng)鏈服務(wù)和化工新能源雙主業(yè)蓬勃發(fā)展，集團(tuán)資產(chǎn)注入有助于業(yè)務(wù)協(xié)同，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為0.66/0.80/0.94元，對(duì)應(yīng)PE為20/16/14倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。