欣旺達近期披露2020年第一季度業(yè)績預告。2020年一季度公司業(yè)績虧損預計為1.02~1.07億元。上年同期業(yè)績?yōu)?.34億元。

公司此前披露2019年業(yè)績快報。2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入252.69億元，同比增長24.24%；實現(xiàn)營業(yè)利潤8.83億元，同比增長12.90%；利潤總額8.95億元，同比增長16.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.86億元，同比增長12.12%。

投資要點：

疫情大幅影響公司一季度經(jīng)營，下半年有望逐步恢復。疫情對公司經(jīng)營造成的不利影響包括（1）一季度開工率處于較低水平；（2）公司原材料采購及產(chǎn)成品運輸延遲；（3）部分供應商無法正常提供產(chǎn)品或服務；（4）公司防控疫情及復工招聘的資本開支較高。此外，公司2019年底推出的限制性股票激勵于一季度計入費用，動力電池業(yè)務資本開支力度不斷增加，印度子公司受盧比貶值而產(chǎn)生較大的匯兌損失，上述因素均對公司業(yè)績造成不利影響。但公司亦在努力降低相關(guān)因素的負面影響，隨著國內(nèi)疫情基本得到控制，公司盈利能力有望得到改善。

消費電子業(yè)務維持穩(wěn)定，動力電池業(yè)務仍在投入期。公司手機業(yè)務在2019年全球手機市場出貨下滑的背景下，仍通過提升單機容量和單機價值實現(xiàn)營收同比正增長；筆記本電腦業(yè)務借助核心客戶（聯(lián)想、DELL等）銷售放量實現(xiàn)營收同比正增長。鋰威電芯的自供率進一步提高，產(chǎn)能利用率亦處于高位，帶動盈利能力上升。公司動力電池業(yè)務持續(xù)擴大業(yè)務布局、重視研發(fā)梯隊建設(shè)、加大一線客戶開發(fā)，目前已經(jīng)進入雷諾、吉利等一線客戶。

非經(jīng)常性損益對業(yè)績的波動值得關(guān)注。公司2019年業(yè)績包含非經(jīng)常性損益約2.3億元，主要系政府補助和持有嘉元科技的股票投資在報告期公允價值變動帶來的收益增加。而公司2020年一季度非經(jīng)常性損益影響公司利潤約-300萬元，預計亦與報告期內(nèi)持有股票投資的公允價值變動有關(guān)。

下調(diào)盈利預測，維持評級不變：基于疫情對生產(chǎn)和物流帶來的負面影響，我們下調(diào)公司2019和2020年歸母凈利潤為7.86億元和8.51億元（調(diào)整前分別為10.15億元和12.91億元），新增公司2021年業(yè)績預測為10.91億元，公司2019-2021年每股收益分別為0.50元/股、0.54元/股、0.70元/股，當前股價對應的估值分別為26倍、24倍、19倍。維持“增持”評級不變。