鋰電世界  子公司鋅溴電池項目正式投產(chǎn)安徽鑫龍電器股份有限公司（以下簡稱“公司”）近日收到控股子公司安徽鑫東投資管理有限公司參股的安徽美能儲能系統(tǒng)有限公司的函，該公司的鋅溴儲能電池系統(tǒng)產(chǎn)品已正式開始小批量投產(chǎn)。目前該公司尚未對外簽署銷售訂單。

    鋅溴儲能電池項目前景廣闊2011年下半年，公司與美國ZBB公司、美國POWERSAV公司、蕪湖華瑞送變電建設(shè)有限公司合資成立了安徽美能儲能系統(tǒng)有限公司，生產(chǎn)鋅溴液流儲能電池。鋅溴電池是一種先進型儲能電池系統(tǒng)，產(chǎn)品具有模塊化設(shè)計、可任意疊加，并且具備深度放電、充放電次數(shù)多、儲電密度高、使用壽命長、適用溫度范圍廣、環(huán)保節(jié)能、安全可靠等特點。在該領(lǐng)域，ZBB鋅溴液流儲能電池還兼具體積小、重量輕、成本低、性價比高等優(yōu)勢。

    鋅溴電池應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括風光儲能、電力調(diào)峰、汽車充電站、通訊基站、軍事裝備及基地、分布式電源系統(tǒng)，以及需要配備備用電源的各類場所（如：數(shù)據(jù)中心、醫(yī)院、體育場館、辦公大樓等）。我們認為，風電場及某特殊行業(yè)有望成為公司儲能電池產(chǎn)品初期的應(yīng)用領(lǐng)域。

    鋅溴電池項目快速推進自2011年以來，公司鋅溴電池項目加速推進，電池生產(chǎn)廠房4月份建設(shè)完成，廠房地面均經(jīng)過重新鋪設(shè)環(huán)氧樹脂。我們預計，ZBB提供的2臺產(chǎn)品樣機很快將接受天津十八所等權(quán)威機構(gòu)的檢測，完全由公司自行組裝的鋅溴儲能電池最快有望于2012年6月問世。

    目前，公司積極尋找本土原材料供應(yīng)商以替代美國進口部件（ZBB認可此舉），已與多家潛在供應(yīng)商接觸并進行產(chǎn)品考察，除電池隔板和溴的沉淀添加劑等技術(shù)難度較大原材料實現(xiàn)國內(nèi)采購需要較長時間外，其他部件國產(chǎn)化進度將有望加快。我們樂觀預測，2012年三季度末該產(chǎn)品的國產(chǎn)化率將有望達到60%以上（高于之前估計的40-50%的水平），制造成本明顯下降，盈利空間逐步放大，若按6000元/度電設(shè)備的價格銷售，公司鋅溴電池國內(nèi)市場銷售初期的毛利率便可達到60%以上的較高水平。目前公司鋅溴電池應(yīng)用范圍在20KW-20MW之間，充放電切換僅需4毫秒，深度充放電次數(shù)可達到5000次，淺度充放電次數(shù)高達20000次，能量轉(zhuǎn)換效率超過75%，根據(jù)公司鋅溴電池生產(chǎn)與檢測廠房的情況，我們預計，鑫龍鋅溴電池的產(chǎn)能將在120-130臺/月（按50千瓦時標準柜計算），完全能夠滿足推廣期市場需求。

    訂單飽滿高增長確定根據(jù)我們的估算，公司目前手持的完全未執(zhí)行訂單約4個億，在產(chǎn)訂單約7個億，總計11億左右。成套設(shè)備訂單的增長保持較為平穩(wěn)的態(tài)勢，前四個月同比增幅在25%左右，但元器件及電力電子產(chǎn)品的銷售增幅遠超此水平，預計2012年全年公司盈利能力較強的毛利率超過45%的元器件產(chǎn)品在總收入中的占比將大幅提升，達到30-35%的水平，從而有力的提升公司業(yè)績。

    我們樂觀預計，公司2012年1-6月凈利潤增幅將高達65-75%的水平（全部為現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)貢獻，不含鋅溴電池）。

    估值與評級公司目前仍然堅持“以成套為平臺、以元器件為重點、以電力電子為補充”的發(fā)展戰(zhàn)略，對變壓器公司實施逐步“收縮”。我們預測，隨著公司與美國ZBB合作的深入，鋅溴儲能電池項目順利推進，公司未來的發(fā)展目標將不僅限于配電領(lǐng)域，有望成為集配電一次設(shè)備、電力電子設(shè)備與新能源為一體的新型全國性電力設(shè)備供應(yīng)商。

    公司IPO募投項目2011年中期先后投產(chǎn)，增發(fā)的順利實施，財務(wù)費用與銷售費用率的明顯下降，公司2012-2013年的收入將呈現(xiàn)高速增長。我們預計，2012年公司每股收益0.38元（按照送轉(zhuǎn)后的3.3億股本攤薄計算），目前股價按送轉(zhuǎn)折算后對應(yīng)2012年動態(tài)市盈率24倍，維持公司“買入”的投資評級。