公司精耕動力鋰電市場,受益新能源汽車市場持續(xù)推廣,將持續(xù)收獲紅利。重要看點:能量密度等技術指標領先;毛利率于業(yè)內領跑;布局關鍵原材料產(chǎn)業(yè)化,供應鏈管理卓越,利好成本管控與新品研發(fā);客戶關系穩(wěn)固;儲能新業(yè)務有助業(yè)績增長,并提高電芯產(chǎn)銷效率。

    產(chǎn)能擴張有序,關鍵技術指標于業(yè)內領先。

    我們預計,公司2017年動力電池完成銷量3.2GWh,國內市場份額約9.8%,排名第四,2019年銷量將達到7.2GWh。公司2017年底擁有動力電池(電芯)產(chǎn)能7.1GWh,我們預計2019年底將達到15.9GWh,適度擴產(chǎn)有助業(yè)務拓展,以及2020年以后的市場布局。在三元領域,公司牽頭承接國家級課題,應用硅碳負極、高鎳正極、富鋰正極,成功試制出能量密度281Wh/kg和302Wh/kg的電芯樣品,于國內領先,產(chǎn)業(yè)化正在逐步推進。在磷酸鐵鋰領域,量產(chǎn)的32131圓柱形電池的電芯能量密度可達170Wh/kg,業(yè)內領先,性價比高,市場前景好。

    供應鏈管理優(yōu)秀,客戶關系穩(wěn)固。

    公司戰(zhàn)略性開展正負極材料、隔膜、銅箔、涂碳鋁箔等重要上游材料的產(chǎn)業(yè)化,利好供應穩(wěn)定與產(chǎn)品性能保證,以及新產(chǎn)品研制。公司動力電池的毛利率于業(yè)內領跑;在新能源汽車市場與重要客戶多維度建立戰(zhàn)略合作關系,共贏發(fā)展。

    給予“買入”評級。

    我們預計,2017~2019年公司將實現(xiàn)歸屬股東凈利潤10.30億元、13.51億元、17.31億元,對應當前股本下EPS0.91元、1.19元、1.52元,對應23.2倍、17.7倍、13.8倍P/E。