鋰電世界 12月6日，樂山電力(600644,股吧)（600644）發(fā)布非公然發(fā)行A股預案，擬向樂山市國資公司、中環(huán)團體、渤?；鹑囟▽ο笠?.55元/股定向增發(fā)2.12億股，召募資金總額不超過16億元，扣除發(fā)行用度后的召募資金凈額用于償還公司借款和增補活動資金。

    公司在公告中稱，本次召募資金有利于降低資產負債率，優(yōu)化資本結構，降低財務用度，晉升公司盈利水平；引入戰(zhàn)略投資者，利用天津中環(huán)電子信息團體有限公司（以下簡稱“天津中環(huán)”）的工業(yè)上風和技術上風，做強多晶硅新能源業(yè)務。

    記者留意到，公司的負債率高企，盈利能力不強，主要源于其控股的樂山樂電天威硅業(yè)科技有限責任公司（以下簡稱“樂電天威”）名不副實，多晶硅業(yè)務成為吞噬公司凈利潤的巨大黑洞。公司試圖引入天津中環(huán)，加快多晶硅項目技改進程，盡早復產，做強多晶硅新能源業(yè)務。但是，天津中環(huán)控股的中環(huán)股份(002129,股吧)此前也發(fā)布巨額定增方案，可見缺錢，而且其方案一經(jīng)宣布即受到市場強烈質疑。樂山電力試圖背靠大樹好乘涼的想法主意可能只是一廂情愿。

    多晶硅業(yè)務成吞噬利潤黑洞

    根據(jù)公告，公司此次定增擬召募的16億資金中，8.4億元計劃用于償還公司借款，剩余部門全部用于增補公司活動資金。召募如斯巨額的資金，竟然沒有任何募投項目，源于公司糟糕的財務狀況。

    定增預案顯示，2010年、2011年、2012年、2013年1-9月各期末，公司合并報表資產負債率分別為71.31%、70.54%、72.84%和74.02%；公司活動比率和速動比率總體呈下降趨勢，2010年、2011年、2012年和2013年1-9月各期末，活動比率分別為0.41、0.42、0.26和0.22，速動比率分別為0.32、0.24、0.15和0.10。與同行業(yè)相似規(guī)模的上市公司均勻0.60的活動比率和0.54的速動比率比擬，公司活動比率和速動比率顯著偏低。

    營運資金的不足，使得公司業(yè)務發(fā)展受限，而這一切源于公司此前投資項目的拖累。記者梳理公司近年來的財報發(fā)現(xiàn)，公司投資的多晶硅業(yè)務已經(jīng)成為吞噬公司凈利的黑洞。年報顯示（見表一），公司投入巨資建設的樂電天威除在2010年給公司帶來58.70萬元的凈利潤，此后便一直虧損，且虧損幅度不斷加大。受累于多晶硅等業(yè)務，2013年前三季度，公司凈利更是同比下降37.78%

    對此，公司一直將其歸咎于光伏產能嚴峻過剩，歐美對華光伏“雙反”，多晶硅推銷，導致多晶硅價格大幅下滑，市場價格低于公司出產本錢價等。

    記者留意到，除了控股樂電天威，公司仍是四川新光硅業(yè)科技有限責任公司（以下簡稱“新光硅業(yè)”）的股東，樂電天威于2011年11月實施停產技改，當年虧損789.58萬元，次年虧損1.96億元，可是，公司仍對四川新光硅業(yè)進行了投資。彼時，新光硅業(yè)也在停產技改。

    背靠大樹好乘涼或是一廂情愿

    除了增補活動資金，公司此次定增更但愿的仍是引入天津中環(huán)，利用后者的工業(yè)上風和技術上風，加快多晶硅項目技改進程，盡早復產，做強多晶硅新能源業(yè)務。

    本刊此前曾刊登《川投能源(600674,股吧)：新光硅業(yè)連年虧損成累贅艱難重組或致資產被賤賣》一文，對其存在的諸多題目進行梳理。樂山電力和天威保變(600550,股吧)分別持有樂電天威51%和49%股權；持有新光硅業(yè)35.7%和0.8%的股權；兩家多晶硅公司同在2011年11月實施停產技改至今，可以說，新光硅業(yè)和樂電天威就像是孿生兄弟。

    與洛陽中硅“師出同門”的新光硅業(yè)自稱中國多晶硅的開山祖師，實際卻技不如人，出產本錢高企。在光伏工業(yè)復蘇確當下，諸多多晶硅企業(yè)開始恢復出產，甚至滿產。洛陽中硅內部人士告訴記者，洛陽中硅在2011年前后也進行了停產“實施技改”，但不久即恢復出產，當前已經(jīng)滿產。然而，自稱比洛陽中硅技術提高前輩的新光硅業(yè)卻停產至今。

    當前，跟著工業(yè)的復蘇，以及國家的補貼政策由此前的“規(guī)模補貼”到“度電補貼”轉變，市場上高效單晶硅電池供不應求。隆基股份(601012,股吧)（601012）的業(yè)績表現(xiàn)搶眼，中環(huán)股份更是趁機拋出30億元的定增方案，加碼單晶硅業(yè)務。樂山電力試圖通過定增，引進天津中環(huán)也試圖在此領域分得一杯羹。

    可是，中環(huán)股份在定增預案和《非公然召募資金運用的可行性分析講演》中卻只提及廣闊的市場遠景以及項目投產后帶來的可觀經(jīng)濟收益，而對可能存在的風險只字未提。公司對N型硅片的高轉化率，以及上網(wǎng)本錢有望達到0.4元/度的說法更是讓人懷疑。對于其“公司將光電轉換率進步了30%以上，解決了太陽能發(fā)電本錢高這一世界挫折”的說法，業(yè)內人士更是嗤之以鼻，以為這簡直就是在公開撒謊。其對金剛線切割的說法，也存在顯著的強調。

    公司的多晶硅項目與中環(huán)股份存在一定的差異，并不是照搬照抄即可。

    在樂電天威和新光硅業(yè)停產“實施技改”的同時，同在樂山的民企永祥硅業(yè)卻一直在出產，樂電天威停產“實施技改”如斯之久的根本原因是技術強調，治理低效。固然現(xiàn)在光伏回暖跡象顯著，但是海內產能巨大，且不乏具備強盛競爭力的企業(yè)，以樂電天威過往的表現(xiàn)來看，其并不具備任何競爭上風。更有投資者質疑，公司此次引入天津中環(huán)電子信息團體有限公司意在日后將其賣給后者，公司此舉可能是為剝離多晶硅業(yè)務做鋪墊。

    對此，記者致電公司，但截至截稿為止，未收到公司任何回復