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上半年公司業(yè)績下滑原因：一是今年4月開始六氟磷酸鋰供過于求，價格大幅回調(diào)，造成電解液價格下滑，公司利潤減少；二是公司日化業(yè)務，由于原材料價格暴漲，造成毛利率大幅下滑，降低盈利能力。我們判斷下半年新能源汽車放量，公司電解液出貨量有望環(huán)比增長1倍以上，全年銷量預計為3萬噸。公司發(fā)布2017年前三季度業(yè)績預告，預計1-9月歸母凈利潤區(qū)間為2.38億-3.32億，變動幅度為-25%-5%。
分業(yè)務看，上半年日化業(yè)務毛利率調(diào)整明顯，電解液基本保持穩(wěn)定。上半年日化材料營收3.04億元（占公司營收32.48％），同比增長31.81％，毛利率下降11.6個百分點至24.4%，主要受上游原材料大幅漲價影響，而日化產(chǎn)品成本較難向下游傳導，預期該業(yè)務短期還將承壓。
鋰電材料業(yè)務營收5.67億元（占公司營收63.82％），同比增長13.67％，在電解液價格回調(diào)情況下，仍有43.53％高毛利率，同比降低2.6個百分點，我們預計上半年電解液出貨量1.1萬噸左右，均價5.5-6萬/噸，預計下半年出貨量2萬噸，全年3萬噸以上。有機硅橡材料業(yè)務營收0.31億元，同比下降8.13％，毛利率降低11.2個百分至23.35%，主要由于競爭加劇所致，但由于規(guī)模占比小，對公司業(yè)績影響有限。
費用率基本維持穩(wěn)定，盈利水平有所下滑。2017年上半年公司毛利率36.13%，同比下降5.80個百分點，主要系上游原材料價格上漲導致日化材料毛利率下降所致。上半年凈利率18.72％，下降5.33個百分點。費用率方面，上半年公司費用同比增長21.16%至1.4億元，費用率增加0.54個百分點至14.96%。
其中，由于銷售規(guī)模擴大，銷售費用同比增長16.91%至0.45億元，費用率4.80％，與去年基本持平；管理費用上升15.86%至0.88億元，主要系研發(fā)投入增加及江西艾德納入合并報表所致，費用率9.45％，下降0.07個百分點；財務費用為0.07億元，同比增長691.68％，主要因為銀行借款和應收票據(jù)貼現(xiàn)增加導致利息支出增加，費用率0.72％，增加0.61個百分點。上半年公司投資收益3953萬元，其中長期股權投資收益為1331萬（融匯鋰業(yè)上半年利潤0.86億元，公司持股19.59%），東莞凱欣2016年業(yè)績承諾補償2622萬。
正極材料及新型鋰鹽LiFSI布局值得期待。公司與控股子公司江西艾德在臺州規(guī)劃2.5萬噸磷酸鐵鋰和2.5萬噸三元正極材料產(chǎn)能，團隊已建，產(chǎn)能開始建設，預計2018年產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。目前江西艾德目前已具備1萬噸磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)能力，預計今年出貨量2000噸，為錢江摩托的主要供應商。
公司正極材料產(chǎn)能建設規(guī)模大，技術積累深厚，且臺州擁有吉利、錢江鋰電等新能源汽車相關公司，可形成良好的產(chǎn)業(yè)集聚效應。正極材料為公司新增業(yè)務，有望成為公司新的增長點。此外，公司擁有300噸新型鋰鹽中試線正在進行試產(chǎn)，計劃自用，可大幅提高電池性能。
